¿Está la política fiscal impulsando la economía (y luchando contra la Reserva Federal)?

El plato diario

2 de agosto de 2023

Douglas Holtz-Eakin

Como se ha señalado ampliamente, la campaña antiinflacionaria de la Reserva Federal aún no ha afectado seriamente el ritmo de la expansión económica. Al mismo tiempo, ha habido un creciente debate sobre el ritmo del gasto federal. Esto plantea la pregunta: ¿contribuye el gasto federal –o la política fiscal en general– al crecimiento a corto plazo?

El siguiente cuadro resalta por qué algunos se centran en este tema. Muestra un crecimiento interanual de los desembolsos federales (medido como un promedio móvil de tres meses) desde principios de 2022. El ritmo de crecimiento del gasto ha pasado de un dramático negativo a mediados de 2022 a rápidas tasas de crecimiento hasta ahora en 2023. Esto aparentemente respaldaría la versión “es la política fiscal, estúpida” del crecimiento económico continuo.

Sin embargo, es necesario hacer un par de puntos. En primer lugar, se trata de desembolsos federales (incluidas las transferencias) y no de compras federales de bienes y servicios. Por tanto, no se traduce directamente en un estímulo de la demanda de bienes y servicios. En segundo lugar, es sólo el lado del gasto de la ecuación. El impacto de la política fiscal en la economía depende también del otro lado del libro: los impuestos.

De hecho, el estándar de oro para medir el estímulo fiscal en la economía keynesiana es el cambio en el superávit presupuestario de pleno empleo. Se utiliza el déficit como lo sería en el pleno empleo para controlar el hecho de que, a medida que la economía se recupera de la recesión, los impuestos aumentan y el gasto cae. Esta disminución “automática” del déficit es muy diferente a una decisión política deliberada de aumentar el gasto o recortar impuestos (aumentar el déficit) o ​​viceversa. Y a uno le interesa el cambio en el déficit –el gasto adicional, los impuestos, etc.– y no el nivel del déficit.

El siguiente gráfico muestra el récord de cambios interanuales en el superávit presupuestario (medido como un promedio móvil de tres meses) desde principios de 2022. Observe que la tasa de desempleo había alcanzado el 4,0 por ciento en enero de 2022, por lo que los cambios en el El superávit presupuestario son esencialmente cambios en el superávit presupuestario de pleno empleo.

Este gráfico cuenta una historia similar a la primera. Según esta cruda medida, la política fiscal fue marcadamente negativa a mediados de 2022 y se ha vuelto cada vez más estimulante a medida que avanzaba 2023.

¿Pero es cuantitativamente significativo? El valor final es de aproximadamente 150 mil millones de dólares. En el segundo trimestre de 2023, la economía generó 5.921 mil millones de dólares en producto interno bruto (PIB, 23.685 mil millones de dólares a tasa anual), o poco menos de 2.000 mil millones de dólares por mes. Una variación del déficit de 150.000 millones de dólares equivale, por tanto, a alrededor del 7,5 por ciento del PIB. Tomado al pie de la letra, se trata de un verdadero estímulo fiscal. Pero, una vez más, no lo tome al pie de la letra: esta medida no corresponde directamente a la demanda de bienes y servicios y debe tomarse con cautela.

En su conjunto, los datos sugieren que hay algo en la noción de que la política fiscal continúa proporcionando un estímulo adicional a la demanda que es contrario al camino deseado por la Reserva Federal para la demanda agregada. Es otra razón por la que el Congreso debería reformar los grandes programas de gasto en prestaciones sociales y cambiar la trayectoria del gasto federal.

Descargo de responsabilidad

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Douglas Holtz-Eakin es el presidente del Foro de Acción Estadounidense.

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